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格力、美的再现“搏斗”寡头合作下的万和电气搅局家电圈亚洲bet356体育

更新时间:2024-02-20 18:11:02  点击量:

  上周末,家电圈又上演了一出好戏。因为“弄虚作假”,格力电器被中国移动取消中标资格。而格力违规的背后,最大的受益者却是美的下属子公司。这次事件涉及最大的两家家电寡头,让吃瓜群众们看足了热闹。

  然而外行在看热闹,内行却在看机会。眼看双寡头互掐愈演愈烈,所谓鹬蚌相争,渔翁得利。家电圈的其他兄弟们在大哥们互博的时候,可以谋求更好的出头机会。恰逢两市大行情开启,寻找家电圈的渔翁也是非常好的布局机会。接下来斑马君就梳理下可能的家电圈渔翁之一,万和电气。

  万和作为燃气热水器第一品牌,实际上在人们生活中的知名度并不低。但是作为A场中的一家上市企业,其目前市值仍然不足百亿,确实不能和双寡头数千亿的市值同日而语。表面看上去,这家企业已经存在消费市场价值与股票市场价格失调的可能。

  7月6日收盘,万和电气股价报8.40元/股,总市值62.46亿,PB1.62,PE仅为11.39。显然,从相对估值来看,万和电气确实存在明显的低估。再看其历史股价走势,万和电气近三年基本上处于下跌趋势,股价阶段峰值出现在2017年。这种趋势也就导致了如此低的相对估值。

  如此的股价走势,难道万和电气基本面上有什么重大变化吗?那么,接下来,看一下万和电气近几年的经营业绩。万和电气的净利润果然在2017年出现了下滑;并且营收在2019年也出现了下滑。数据显示,其2017年净利润同比下滑4.12%;2019年营收下滑10.04%。可见,万和电气这两年确实出现了一些成长的烦恼。

  但是,在斑马君看来,造成万和电气这种成长烦恼的原因,可能是房地产行业景气度。家电行业本来就是与房地产高度关联的行业。现在的房地产行业是白银时代,而三年前这个行业却是黄金时代。也就是说亚洲bet356体育平台,万和电气的经营业绩不振和房地产行业的景气度下降时间几乎一致。所以,有可能万和电气的企业基本面变化并不大,可能真的是一块被市场低估的价值洼地。

  并且,虽然过去五年万和电气营收、盈利表现偶现波动。但是,其业绩增速实际并不低。测算数据显示,2015-2019年万和电气营收复合增速为10.37%;净利润复合增速为17.01%,均可圈可点。此期间,万和电气经营性现金流净额表现虽不稳定,但是五年总额要明显高于五年净利润总额,盈利质量也不差。

  2019年度,万和燃气热水器再次取得同品类综合市场占有率第一的好成绩。并且,这已经是万和连续十六年取得行业第一排名。像万和电气这样在家电细分品类取得行业主导地位的企业基本上都是具备宽深竞争护城河的企业。比如之前斑马君写过的老板电器。

  同老板电器一样,万和电气的重要护城河就是其线下渠道实力。因为,燃气热水器的安装同样需要涉及水路、电路、气路的整合安装,需要很强的专业性。只有具备强大线下渠道的企业才具备为客户提供更好服务的能力。

  年报数据显示,截至2019年末,万和电气渠道资源分布在全国32个省、市、自治区亚洲bet356体育,覆盖全国330多个地级市和2,000个县级地区,已经实现了一级市场覆盖率稳定在100%,二级市场覆盖率超过98%。

  强大的线下渠道能力不止能为用户提供更好的服务,并且也是万和发展线上渠道、工程渠道的重要支撑。2019年,万和电子商务渠道销售额为人民币12.80亿元,同比增长15.51%;集采工程渠道销售额为人民币2.31亿元,同比增长45.51%。因为,现在的家电线下渠道不止承担分销安装的服务,而且承担着区域市场的推广及仓储、物流服务。

  另外,作为连续十六年的燃气热水器行业冠军,万和电气也急需该品类之外的、新的业绩增长点。万和把新业务增长的消费场景从卫浴间移向了厨房,发力吸油烟机燃气灶产品。显然,厨电业务的布局可以放大万和电气的渠道优势。

  并且,在斑马君看来万和电气有能力强势搅局。因为,万和电气更加适合房地产行业发展的新趋势。从黄金时代到白银时代,房地产行业除了向精装交付发展,并且向更低线的区域市场发展,不只是五环外,更是乡镇以及最终端的自然村。

  这些市场区域用户的消费,主打性价比的概念。从目前的产品终端价格来看,万和电气的产品较老板电器、美的集团的同类产品,具备更大的用户吸引力。

  通过上面的分析可知,作为家电细分品类龙头,万和电气具备竞争护城河,并且企业基本面没有重大改变,而且具备打造新品类增长极的更大确定性。那么,为什么万和电气的股价在今年上半年,大市行情渐起的阶段却表现平平。斑马君认为,这种明显的股价压制可能来自于消息面的影响。

  今年2月份,万和电气发布公告,由于经销协议等相关纠纷,万和电气被意大利暖通公司Unical 起诉。Unical公司方面称,万和电气未能达到《独家经销协议》约定的最低采购数量,并存在不正当注册商标的违约行为,要求万和电气赔偿折合人民币近8000万元的损失。

  6月份,万和电气对Unical公司实施反诉。万和电器方面称,由于Unical公司未按照《协议》约定向万和电气提供相关产品、产品技术支持和售后服务的技术培训,导致无法完成《协议》约定销售量。

  两家企业各说各话,难辨谁是谁非。但是,在斑马君看来,这就是正常的商业纠纷,对于万和电气来讲,并不构成重大基本面改变的影响。即便是万和电气输了诉讼,8000万元的损失,企业也承担的起。

  另外和Unical公司进行切割也不会影响万和未来的发展战略。万和与Unical公司的合作目的很明显,就是借洋品牌的概念,打造万和品牌价值,走产品高端化路线。但是,这条路线后来被证明很难走通。因为高端品牌降维容易,低端品牌升维没那么容易。高端家电领域,国内强敌环伺,对于万和电气而言这本来就不是一个明智的选择。

  近年来,万和电气的发展战略已经从高端化转移到多品类,将来加速成长,同样值得期待。斑马君相信,只要和Unical公司的纠纷告一段落,万和电气在二级市场将会有不错的表现。毕竟,其相对估值已经严重低估。对标其他家电龙头数百亿、数千亿的市值,不足百亿市值的万和电气具备超大的上涨空间。

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